美國聯準會

因新冠肺炎所造成的經濟衰退現象，主要國家央行（如美國聯準會、英國英格蘭銀行、日本之日本銀行）「貨幣政策」近期加深連結「政府財政政策」，已經產生大眾對於央行獨立性的疑慮，進而質疑經濟穩定與通膨的隱憂。
為了釐清此一脈絡，本文依序從央行獨立性、聯準會貨幣政策、政策之傳遞機制，解釋大眾為何質疑央行角色定位與可能引發之通膨疑慮。
央行獨立性：
中央銀行制定與執行貨幣政策時，不受政治力量及利益團體所影響。而獨立性包含兩個層面，
1.制定貨幣政策目標的獨立性(goal independence)，亦稱為政治的獨立性。
目標獨立性的指標，
（1）行政部門和央行總裁、副總裁及其他理事會成員的關係，例如：總裁、副總裁及其他理事會成員之如何指派、如何被任命、任期的長短、是否應具備專業的知識與能力、是否為專任，有無兼任行政部門職務。
（2）行政部門能否干預央行的內部決策過程，例如：理事會決議是否為合議制、有無具有投票權的政府代表、薪資是否須由行政部門核定、央行的資本是由公部門或私部門所持有。
2.貨幣政策工具的獨立性(instrument independence)，亦稱為經濟的獨立性。
工具獨立性的指標：
（1）有無超出既定的任務。
（2）控制利率、匯率的能力高低。
（3）有無融通政府的預算赤字。
（4）預算和決算是否須經行政部門審核。
新冠肺炎危機，美國聯準會的貨幣政策：QE及信用融通機制
QE政策：
持續購買美國公債、機構房貸抵押擔保證券與機構商業不動產抵押貸款擔保證券。
信用融通機制：
（1）商業本票融資機制。
（2）定期資產擔保證券貸款機制。
（3）初級市場公司債融通機制。
（4）次級市場公司債融通機制。
（5）市政債流動性機制。
（6）中小企業貸款方案。
（7）主要交易商融通機制。
（8）貨幣市場共同基金流動性機制。
（9）就業保護方案流動性機制。
上述政策中，聯準會寬鬆性貨幣政策，致使美國政府取得成本較低廉的資金。而為了提供流動性所推出的多項融通機制，都與財政部合作，並且由財政部挹注資金以強化信用保護。
貨幣政策的傳遞機制：
貨幣政策經由各種管道，來影響消費、投資與國民所得等總體經濟活動。

1.利率效果
 
2.信用分配效果
 
3.匯率效果
 
4.財富效果
 
5.資產選擇效果
 
6.預期通膨之傳遞機制
（1）當大眾預期未來物價上漲，將會要求較高的薪資以彌補預期實質購買力下跌，從而使公司的投入成本上升。
（2）當廠商預期未來物價上漲，將會提高商品和服務的價格，且同時提高薪資。
（3）當預期通膨上升，導致實質利率下降。若預期工資上升幅度小於物價上漲幅度，大眾和廠商會提前進行消費和投資，致使總合需求上升，產出和物價上揚。
綜合上方論點：
經濟學者擔憂，聯準會貨幣政策與財政政策的深化連結，將造成貨幣寬鬆政策退場不易，且可能導致聯準會貨幣政策被財政所支配，從而弱化聯準會的自主性與對抗通膨的可信度，最終，將扭曲長期經濟發展與金融穩定。

聯絡資訊